投资基金的历史回顾

投资基金作为一种信托业务历史悠久，起源最早可追溯到19世纪初的荷兰。投资基金产生于英国，发展于美国，第二次世界大战后迅速进入日本、德国、法国、香港及东南亚等地，在全球范围内蓬勃发展。

　 　投资基金作为社会化的理财工具，真正起源于英国。1868年，英国经过第一次产业革命后，生产力得到极大发展，殖民地和贸易遍及世界各地，社会和个人财 富迅速增长。但由于国内资金积累过多，投资成本日益升高，促使许多商人纷纷将个人财产和资金转移到海外。由于投资者本身缺乏国际投资知识，对海外投资环境 缺乏了解，于是萌发了集合众多投资者的资金，委托专人经营和管理的想法。这一想法得到了英国政府的支持，于是由政府出面组成投资公司，委托具有专门知识的 理财专家代为投资，让中小投资者可以分享国际投资的丰厚收益，并分散风险。于是，早期的投资信托公司便应运而生。

　　投资基金在英国达到 鼎盛时期始于1868年。该年11月，英国组建的“海外和殖民地政府信托”组织在英国《泰晤士报》刊登招股书，公开向社会发售认股凭证，以分散投资于国外 殖民地的公司债为主，它是公认的设立最早的投资基金机构。该基金跟股票类似，不能退股，亦不能将基金单位兑现，认购者的权益仅限于分红和派息两项。

　 　苏格兰人富来明是投资信托的先驱者。他从美洲大陆考察归来时，认为美国铁路建设迫切需要资金，且获利丰厚。1873年他创立了“苏格兰美国投资信托”， 开始替中小投资者办理对新大陆的铁路投资，发行“受益凭证”3000单位，每一单位100英镑。结果受益凭证被抢购一空，原因是当时英国的统一公债，利率 已低到2％，而富来明则提出了6％的保息，自然受到社会公众的热烈欢迎。

　　早期的英国投资基金是非公司组织，由投资者和代理人之间，通 过信托契约的形式，规定双方的权利和义务。因此，契约型投资基金是最早出现的投资基金形态。公司型投资基金的产生，始于1879年英国《公司法》颁布后。 投资基金开始脱离原来的契约形态，发展成为股份有限公司组织，这是信托投资历史上一次大飞跃。公司型投资基金是依据股份有限公司的有关法律设立的一种投资 基金形式。它与一般的企业股份有限公司一样，通过发行股票的方式募集资金，但其投资对象是证券和金融产品，投资收益由股东分享。

　　从 1870年至1930年，英国共成立了200多个基金公司。1931年，英国出现了世界第一只以净资产值向投资者买回基金单位的基金，它成为现代投资(新 闻,行情)基金的里程碑。1943年，“海外政府信托契约”组织在英国成立。该基金除规定基金公司应以净资产值赎回基金单位外，还在信托契约中明确了基金 灵活的投资组合方式，标志着现代投资基金发展的开始。基金的成熟与发展经历了从以封闭式基金为主，到封闭式与开放式并存，最终过渡到以开放式基金为主的历 程。



投资基金起源于英国，却盛行于美国。第一次世界大战后，美国取代了英国成为世界经济的新霸 主，一跃从资本输入国变为主要的资本输出国。随着美国经济运行的大幅增长，日益复杂化的经济活动使得一些投资者越来越难于判断经济动向。为了有效促进国外 贸易和对外投资，美国开始引入投资信托基金制度。1926年，波士顿的马萨诸塞金融服务公司设立了“马萨诸塞州投资信托公司”，成为美国第一个具有现代面 貌的共同基金。在此后的几年中，基金在美国经历了第一个辉煌时期。到20年代末期，所有的封闭式基金总资产已达28亿美元，开放型基金的总资产只有1.4 亿美元，但后者无论在数量上还是在资产总值上的增长率都高于封闭型基金。20年代每年的资产总值都有20％以上的增长，1927年的成长率更超过 100％。

　　然而，就在美国投资者沉浸在“永远繁荣”的乐观心理中时，1929年全球股市的大崩盘，使刚刚兴起的美国基金业遭受了沉重 的打击。随着全球经济的萧条，大部分投资公司倒闭，残余的也难以为继。但比较而言，封闭式基金的损失要大于开放式基金。此次金融危机使得美国投资基金的总 资产下降了50％左右。此后的整个30年代中，证券业都处于低潮状态。面对大萧条带来的资金短缺和工业生产率低下，人们投资信心丧失，再加上第二次世界大 战的爆发，投资基金业一度裹足不前。

　　危机过后，美国政府为保护投资者利益，制定了1933年的《证券法》、1934年的《证券交易 法》，之后又专门针对投资基金制定了1940年《投资公司法》和《投资顾问法》。《投资公司法》详细规范了投资基金组成及管理的法律要件，为投资者提供了 完整的法律保护，为日后投资基金的快速发展，奠定了良好的法律基础。

　　第二次世界大战后，美国经济恢复强劲增长势头，投资者的信心很快 恢复起来。投资基金在严谨的法律保护下，特别是开放式基金再度活跃，基金规模逐年上升。进入70年代以后，美国的投资基金又爆发性增长。在1974年至 1987年的13年中，投资基金的规模，从640亿美元增加到7000亿美元。与此同时，美国基金业也突破了半个多世纪内仅投资于普通股和公司债券的局 限，于1971年推出货币市场基金和联储基金；1977年开始出现市政债券基金和长期债券基金；1979年首次出现免税货币基金；1986年推出国际债券 基金。到1987年底，美国共有2000多种不同的基金，为将近2500万人所持有。由于投资基金种类多，各种基金的投资重点分散，所以在1987年股市 崩溃时期，美国投资基金的资产总数不仅没有减少，而且在数目上有所增加。

　　90年代初，美国股票市场新注入的资金中约有80％来自基 金，1992年时这一比例达到96％。从1988年到1992年，美国股票总额中投资基金持有的比例由5％急剧上升到35％。到1993年，在纽约证券交 易所，个人投资仅占股票市值的20％，而基金则占55％。截至1997年底，全球约有7.5万亿美元的基金资产，其中美国基金的资产规模约4万亿美元，已 超过美国商业银行的储蓄存款总额。从1990年到1996年，投资基金增长速度为218％。在此期间，越来越多的拥有巨额资本的机构投资者，包括银行信托 部、信托公司、保险公司、养老基金以及各种财团或基金会等，开始大量投资于投资基金。目前，美国已成为世界上基金业最发达的国家。